总需求的下降被废铜供应下降抵消
 
　　根据终端需求子行业的近期数据以及低于预期的PMI指数，我们把2012年中国铜总需求预测从5.0%调低到4.2%。同时，我们也把废铜增长假设从6%调整为年同比持平。
 
　　因此，我们预计2012年精炼铜需求增速为4.1%（之前预计是4.2%）。目前，我们预测2013年精铜需求增速为4.4%（图表1）。
 
　　废铜用量下降支持精铜需求，但不能高估其影响
 
　　废铜进口量年初至今仅增长3%，且行业认为含铜量下降（图表2）。废铜可用性的降低对精铜需求形成支持，但出于以下两点考虑，我们不能高估其影 响。首先，只有直接利用的废铜可直接影响精炼铜需求（直接废铜的缺口需要由精炼材料弥补）。“直接废铜”约占中国废铜使用量的45%。其次，国内自产废铜 对进口废铜形成补充（进口和国产比例约为2：1），量有所增加。此外，我们计算的进口废铜的铜含量年同比持平，并没有显著下降（图表3）。
 
　　宏观因素推动的铜价上涨，但缺乏基本面支持
 
　　随着QE3的出台，铜价在过去两周上涨超过10%，达到8,300美元/吨。但我们不认为基本面支撑价格的持续上涨，即使在中国出台了更积极的 财政政策之后。因此，我们维持4季度铜价平均8,00美元/吨的预测。此外，我们仍然认为2013年市场将趋于供需平衡，我们预测均价为7,700美元 /吨。